华尔街5000亿押注：英伟达AI芯片或颠覆科技资产快速贬值定律

华尔街正在押注一项违背金融常识的大胆交易：AI芯片不会像传统科技硬件那样迅速贬值。

英伟达本周揭晓一项高达5000亿美元的合作计划，科技企业可通过阿波罗、KKR、布鲁克菲尔德、贝莱德(1160.91, 12.07, 1.05%)与高盛(1037.21, 2.80, 0.27%)等机构的资金支持，租赁其AI芯片。参与此次交易的金融高管向英国《金融时报》透露，该笔庞大合作的核心预设为：在AI算力需求持续旺盛的背景下，芯片价格的坚挺期将超出多数分析师的预期。

英伟达掌门人黄仁勋指出，这一安排将催生以半导体为核心的新资产类别，有望吸引规模达22万亿美元的私募资本入场。黑石(146.41, -0.76, -0.52%)掌门人乔恩·格雷、贝莱德掌门人拉里·芬克等资本巨头也纷纷表态，愿意投入资金，把握数据中心建设的庞大商机。

新机制的内在逻辑与风险

传统融资模式下，科技硬件的折旧速度极快。汽车或商用飞机在客户违约后仍有稳定的二手市场可寻，而芯片的长期残值则充满不确定性——技术更迭迅猛，需求亦可能起伏不定。当前，以芯片租赁作为抵押的债务，绝大多数贷款机构要求在3至5年内全额偿还，隐含的预设是此后残值近乎于零。

与此同时，租赁芯片的公司还需同步推进数据中心建设，导致实际收益远远滞后于巨额投入。

分析师本·巴贾林直言，整个机制的根基在于"持续投资"的假设。"存在过度建设、需求降温、模型迭代后算力需求缩减的潜在风险。"

英伟达的应对策略与承诺

黄仁勋则持不同观点。他表示，即便是较旧的H100芯片，也因算力需求井喷而保值时间超出预期；六年前的A100芯片至今仍在服役。英伟达还借助持续更新的软件平台CUDA，延长了芯片的实际使用周期。最尖端的GPU主要用于训练前沿模型，而较旧的硬件则可承担回答查询等相对简单的任务。

更为关键的是，英伟达承诺在租赁期内，芯片至少保留初始价值的25%。这意味着，这家市值高达5.3万亿美元的巨头将率先承担超出预期的贬值风险。参与交易的一位高管表示，这相当于"第一层损失缓冲"，让私募资本更有信心将相关融资打包成证券产品，出售给保险机构等长期资金。

私募资本的新布局

部分机构打算参照担保贷款凭证（CLO）的模式，将GPU租赁分成不同风险层级，供投资者按风险偏好挑选。也有人认为各方会采用差异化结构，不会形成统一模板。

对英伟达而言，这一安排还有额外收益：把客户的融资压力从自身财报上剥离。过去它常通过供应商融资直接为客户提供担保，如今有全球顶级的金融机构接盘，负担显著降低。

华尔街正以真金白银下注：在AI时代，英伟达的芯片将打破"科技产品迅速贬值"的旧规则。这笔5000亿美元的宏大赌局能否成立，最终取决于算力需求能否持续旺盛，以及芯片残值能否真正撑住。

责任编辑：龙运翔

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