玉米市场预期差分析

中粮期货研究中心

摘要

本周连盘玉米(2388, 9.00, 0.38%)远月合约触底回升，主因是厄尔尼诺带动农产品普涨，同时国内玉米由之前的“弱现实弱预期”转变为“弱现实强预期”，在外部环境共振下，预期差行情出现拐点。

回顾近期报告，我们曾在《玉米：小麦收储落地 玉米见底反弹》中判断，随着托市政策落地，玉米下跌时间和幅度已足，估值将调整。在《天气扰动分化的农产品（五）厄尔尼诺对谷物市场的初步影响》中，我们提示关注8月天气及澳洲大麦对四季度进口谷物的影响。在《淀粉：最后的博弈》中，建议关注CS9-11反套策略。

此次上涨源于产区天气升水、外盘传导及政策托底三重共振，属情绪修复。摩根大通报告预警粮食危机，预计超级厄尔尼诺将推高通胀，引发国内板块及外盘上涨。NOAA也上调了强厄尔尼诺概率。其次，河南启动小麦收储，麦价企稳，价差收窄限制玉米替代，但支撑力度有限。最后，地租上涨推高种植成本，盘面逼近成本下沿，下行空间收窄。

8月初农产品指数反弹，玉米本周大涨，远月合约尤其强势。这得益于厄尔尼诺的推动以及国内玉米预期从“弱现实弱预期”转为“弱现实强预期”，在外部共振下扭转。前期C2611、C2701跌破新季成本，提供了做多安全边际。

据草根调研，新疆及东北（辽宁）单产预期不佳，需关注后续天气。品种比价上，豆粕、豆一大涨，导致豆粕/玉米、豆一/玉米价差走强，给低于成本的玉米新季合约带来套利机会。

综上，在主产区上市前建议多配。策略上关注CS-C2611、CS-C2701做扩，安全边际高，关注淀粉降开机、去库及双节备货带来的利润修复。