招商证券重申华润啤酒“增持”建议 目标价维持26港元

招商证券(14.81, 0.08, 0.54%)发布研究报告表示，继续给予华润啤酒(20.68, -0.38, -1.80%)（00291）“增持”的投资建议，目标价为26港元。公司上半年将派息比率提升2个百分点至28%，同时将今年派息比率上调至55%以上，目标是持续、稳健地提高派息比率，中长期希望达到60%甚至70%的水平，并援引管理层承诺不会因盈利波动而降低派息率。

招商证券指出，华润啤酒上半年业绩符合预期（剔除非经常性项目后），收入同比增长1.2%至242.4亿元人民币（下同），毛利为115.51亿元，毛利率较去年同期下降1.2个百分点至47.7%，主要受原材料物料及包装成本上升影响。2025年同期收入包含约6.19亿元合营企业业绩贡献及7.31亿元深圳总部搬迁相关的土地处置收益。剔除上述一次性项目后，2026上半年EBITDA为79.97亿元，同比下降1%，白酒业务持续下滑，啤酒业务同比增长0.7%，符合预期。经营活动现金流量净额同比增长5.6%至67.29亿元。

该行表示，华润啤酒上半年啤酒产业整体表现疲软，但该行注意到华润啤酒通过持续优化产品结构实现了高于市场的增长速度，且稳健提升的派息率反映出管理层对长期发展的信心，2026/27年股息率预计分别为6.4%/7.7%。

责任编辑：卢昱君

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