国金证券看好珍酒李渡维持买入评级 上半年业绩超预期

国金证券发布研究报告指出，继续给予珍酒李渡（06979）“买入”投资评级，预测2026至2028年度公司营收将分别达到43.3亿元、48.0亿元和53.4亿元，同比增长幅度为18.6%、11.0%和11.2%；归属母公司净利润预计为8.2亿元、10.1亿元和12.1亿元，同比增速分别为52.6%、22.8%和20.0%，对应每股收益为0.24元、0.30元和0.36元。公司2026年上半年经营业绩优于此前预期，调整项目主要涉及股权激励支出及联盟商权益支付相关费用。

国金证券核心观点汇总如下：

业绩概况

2026年8月19日，公司公布2026年中期业绩数据。报告期内完成营业收入25.46亿元，同比增长2.0%；归母净利润5.81亿元，同比增长1.0%；经调整后净利润6.26亿元，同比增长2.1%。2026年上半年业绩表现超出预期，调整项主要包括股权激励费用及联盟商权益支付相关开支。

产品分类分析

2026年上半年珍酒、李渡、湘窖、开口笑四大品牌分别录得营收13.4亿元、7.9亿元、2.8亿元和0.8亿元，同比增长率为-10%、+29%、+2%和+1%，其中销量变动分别为-12%、+48%、+19%和+24%，吨价变动为+2%、-13%、-15%和-18%，毛利率变动为+1.4个、-1.8个、+0.7个和-4.6个百分点。

珍酒品牌通过内部产品结构优化推动平均售价及毛利率上行，主要得益于大珍系列增量贡献（2025年6月正式推出）以及珍十五换代前的控量策略；李渡品牌则以中档、次高档产品销量增长为主要驱动力（如李渡王系列等），内部结构变化导致平均售价和毛利率有所下滑，同时李渡全国化布局加速推进，山东、河南、河北、江苏等地区表现较为突出。

大珍系列推出至今累计回款已突破14亿元，公司进一步将联盟商权益支付方案扩展至珍十五产品；2026年上半年公司公告向1524名符合条件的联盟商授予2277.8万份权益，并向1214名正在履行规定程序的合格联盟商预留1722.3万份；截至2026年上半年末，持有经济受益单位的合格联盟商数量达2755名。

财务表现

1）2026年上半年公司整体毛利率同比上升0.7个百分点至59.7%，净利率同比下降0.2个百分点至22.8%，经调整净利率为24.6%，与上年同期基本持平；2）2026年上半年末应计销售退货和返利余额及预收客户款项余额分别为6.7亿元和12.8亿元，较2025年末变动+0.7亿元和-4.4亿元。

风险提示

政策不确定性风险，行业需求复苏不及预期风险，联盟商模式运营效果不及预期风险，食品安全风险。

责任编辑：卢昱君

新浪财经声明：此消息系转载自合作媒体，新浪财经登载此文出于传递更多信息之目的，文章内容仅供参考，不构成投资建议。

郑重声明：1.根据《证券法》规定，禁止编造、传播虚假信息或者误导性信息，扰乱证券市场；2.用户在本社区发表的所有资料、言论等仅代表个人观点，与本网站立场无关，不对您构成任何投资建议。用户应基于自己的独立判断，自行决定证券投资并承担相应风险。