运价回调，集运市场支撑逻辑是否仍存？

要点速览版

行情回顾

反弹驱动：双海峡局势趋紧+台风干扰+出口保持韧性；

回落驱动：获利盘了结+复航预期升温。

策略展望

产业套保：船企、货代企业可在高位分批建仓卖出套期保值（EC2610或EC2701），提前锁定舱位收益；

套利策略：EC2610与EC2612反向套利盈利可逐步减持，也可继续持有观望。

8月中旬以来，集运指数（欧线）主力EC2610合约出现显著反弹，次主力EC2609合约更是走出阶段性主升走势。归纳原因主要有三：

一是曼德海峡、霍尔木兹海峡两大关键航道同步紧张，地缘冲击推升风险溢价。

二是受台风袭扰，华东港口拥堵程度超出预期，延缓船司降价步伐。

三是新能源汽车及相关零部件、机电设备、光伏等长期订单交付托底，出口需求维持相对韧性，今年现货运价调降幅度低于往年同期。

在期价完成深度贴水修复后，短线积累较多获利盘，本周部分多头获利兑现叠加复航预期再度升温，指数承受一定回落压力。

7月以来，马士基与赫伯罗特合作运营的亚欧航线AE15从绕行好望角改走苏伊士运河航线，随后马士基又陆续恢复了MECL、WAF6、AE19、AE2/NE1、AE5/NE4等多条航线的红海通行。进入8月，地中海航运旗下部分船舶也开始恢复红海通行，根据Linerlytica统计，仅8月前两周，地中海航运在亚洲至欧洲及地中海航线至少有7个东行航次选择经由苏伊士运河-红海航线。本周，地中海航运官宣在对红海地区最新安全与运营状况进行全面评估后，决定在有限数量的东西向航线上部分恢复苏伊士运河通行。可以看出，市场实际复航进度加快，意味着经历长期绕行的欧洲集装箱运输市场复航正在进一步推进，进而释放有效运力，使指数估值承压。

宏观数据方面，8月欧元区经济活动略有改善，其中制造业表现尤其突出，制造业PMI从51.9升至52.8，而服务业PMI与上月持平仍为51.7。除企业预防性补库存外，AI相关科技产品需求回暖以及国防开支增加，正在推动设备需求改善。不过内部表现依然分化，德国经济活动小幅扩张，法国经济活动进一步收缩。当前企业信心并未同步改善，地缘局势反复以及能源价格处于高位，使发展前景面临诸多风险挑战，对此，欧洲央行也警示能源价格冲击的完整影响尚未完全显现，未来欧元区经济和通胀走势，仍将高度取决于外部环境，特别是中东局势、供应链以及能源市场的后续变动。

现货供需基本面，据现货市场调研反馈，9月中上旬订舱数量环比减少，货量不足，运价延续下调节奏，但由于台风扰动港口作业，短期削弱运力供给压力，使运价调降节奏放缓，不过欧洲阶段性备货高峰消退，出口货量缺乏增量支撑，散单订舱需求减弱，航司揽货竞争加剧，现货运价加速下行的逻辑难以证伪。值得注意的是，十一长假节前或出现部分集中出运需求，船司有意挺价，因此预计近月合约指数估值有一定支撑。

策略上，产业套保方面，船企、货代企业可在高位分批布局卖出套期保值（EC2610或EC2701合约），提前锁定部分舱位利润，对冲后续运价下行风险。套利交易方面，前期关注的EC2610与EC2612合约之间反向套利（价差由320走扩至480附近）盈利可逐步减仓，也可继续持有观望。

编辑：武宇杰

审核：寇宁/F0262038、Z0002132/

复核：王舟青

报告制作日期：2026年8月28日交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号