Dimension重返中国：探寻AI领域的投资潜力

受中美两国对跨境科技投资监管趋严的影响，中国对美国风投机构而言已不再是昔日遍地黄金的投资热土。然而，美国风投依然迫切渴望深入了解中国科技初创企业，因为它们的迅猛发展，能为美国AI企业的未来走向提供宝贵的参考样本。

Dimension Capital 团队的动向便印证了这一点。这家专注于AI与生物技术的风投由Lux Capital和Obvious Ventures的前合伙人共同创立。其团队近期在中国进行了为期一周的考察，造访了多家AI实验室、投资方及创业者。合伙人在致有限合伙人（LP）的信中提到，此次行程旨在洞察中国科技界的竞争态势，调研重点包括具有高影响力的开源大模型及数据标注行业。

The Information 报道了这封信的内容，指出月之暗面的Kimi、智谱AI的GLM等中国开源模型已成功被西方客户采纳。这一成就是上一代中国SaaS（企业软件）初创公司一直未能跨越的障碍。

不过，信中也指出，尽管中国热门AI初创企业承接了西方的业务流量，却未获得相应的市场收益。换言之，虽然大量美国开发者在使用这些中国大模型，但中国企业并未独享所有利润，部分收益流向了Modal、Baseten、Fireworks AI等美国推理服务提供商，由它们负责提供模型调用接口。

正如本报早前报道，开源模型厂商深度求索虽在今年前七个月实现了营收，但相较于Anthropic和OpenAI动辄数百亿美元的年营收规模，其体量依然非常有限。

Dimension合伙人在信末指出，中国头部AI实验室的估值倍数已达美国前沿实验室的5到10倍。“尽管西方AI估值泡沫备受争议，但中国市场的估值热度显然更高。”

Dimension此前曾在2025年赴上海调研。探寻中国科技初创企业真容的机构不止这一家。Benchmark前合伙人比尔·格利去年在华逗留十天，造访了小米等巨头，并与本土创业者交流。据悉，多家大型共同基金今年也纷纷来华考察。

今年初，Dimension联合领投了AI药物研发企业Earendil Labs的7.87亿美元融资。该公司是和元生物的关联方，原计划赴港上市，但该计划被中国监管机构叫停。

该机构于7月完成了第三期基金募集，规模达8亿美元，同时投资了AI药物研发企业Chai Discovery和推理服务商Modal Labs。此前，Anthropic曾斥资约4亿美元收购了Dimension投资的初创公司Coefficient Bio。

当然，Dimension此行与2000年代的投资环境已不可同日而语。当年老虎环球、红杉等美资机构在中国布局了大量优质项目，孵化出字节跳动、滴滴出行等走向世界的明星企业。但随着监管趋严，跨境投资面临干预及退出的风险，美资机构在2023-2024年基本撤出了中国市场。

以字节跳动为例，投资人只能通过二级市场转让股份。今年初，泛大西洋投资集团在5500亿美元的估值水平下售出了部分字节跳动股份。

少数重返中国市场的美资风投，经历也颇为坎坷。据Semafor报道，Benchmark去年领投Manus项目后，美国财政部即进行了审查。该起源于中国、后迁至新加坡的项目被核查是否违反美对特定中国科技领域的投资禁令。Benchmark最终保住了股份，数月后Meta以20亿美元收购Manus，机构实现了回报。

Dimension合伙人在信中表示：“若能消除跨境投资、专业科技及生物技术投资人面临的监管风险，对于选对赛道的投资者，这里将蕴藏巨大机遇。”

责任编辑：郭明煜

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