Cognition：营收火箭式蹿升，现金燃烧速度同样惊人

一组尚未公开的财务数据揭示，Cognition 以及多家 AI 应用层创业公司的收入正以惊人的速度膨胀。这一信号让投资人和硬件供应商颇受鼓舞：即便 Anthropic、OpenAI 等巨头环伺，AI 创业公司仍存在突围壮大的空间。

Cognition 是 AI 编程工具 Devin 的母公司。据消息人士披露，公司目前年化营收约 9 亿美元，相当于每月进账 7500 万美元，较年初已翻了两倍多。客户名单涵盖纽约银行、桑坦德银行(14.55, -0.15, -1.02%)、奔驰等知名企业。公司正筹划新一轮融资，投后估值有望攀至 450 亿美元。

多位知情人士表示，Cognition 高管团队预估，到 2026 年底年化营收将超过 15 亿美元，2027 年有望冲击 40 至 50 亿美元区间。

覆盖不同垂直领域的 AI 创业公司同样表现抢眼。AI 多模态创作平台 Higgsfield 本月宣布，其年化营收已突破 7 亿美元，年内增长超过两倍。AI 搜索领域独角兽 Perplexity 凭借大量中小企业与个人创业者使用其智能体产品处理办公事务，今年年化营收预计不低于 7.5 亿美元。同类产品供应商 Manus 自去年末起累计营收也已突破 4 亿美元。

面向医疗领域的对话式 AI 产品 OpenEvidence，借助搜索结果中的广告变现，年化营收已突破 3 亿美元。

然而对上述绝大多数公司而言，狂飙增长的背后是巨额支出：AI 模型的开发与运转需要消耗大量专用算力资源。以 Cognition 为例，今年现金支出规模或高达 8 亿美元。

另一方面，Anthropic 与 OpenAI 的收入体量远超 Cognition、Higgsfield 等其余 33 家头部原生 AI 创业公司的总和。The Information 的统计显示，今年以来 Anthropic 与 OpenAI 的应用和模型业务增速持续抬升，二者合计占据该赛道 89% 的份额，较 9 个月前提升 4.5 个百分点。（本次统计已纳入 Cognition 的竞争对手 Cursor，该企业近期被 SpaceX 收入麾下）。

红杉资本等机构的部分投资人长期持有一种未公开的判断：AI 时代大部分软件价值将流向顶尖基础模型研发方，而非单纯的 AI 应用层创业公司，上述市场走向再次佐证了这一观点。本次统计中几乎所有 AI 应用创业公司都深度依托 Anthropic、OpenAI 的模型能力。而这两大模型厂商也在针对特定行业、特定职能开发自有产品，直接与使用其模型的初创客户争夺市场。这或将长期限制这批初创企业的增长上限。

不限于编程赛道

尽管如此，众多投资人依然相信该领域将跑出大批赢家。他们认为 AI 企业可以切入规模高达数十万亿美元的全球白领劳动力市场，并创造全新需求，进一步把市场蛋糕做大。思路与 Anthropic、OpenAI 相近，Cognition 也将编程视为实现白领全流程数字化任务自动化的天然切入点。Anthropic 表示，其 AI 编程产品正是公司面向非技术人群、用于数据分析等任务的 Cowork 产品的底层支柱。

Cognition 已向潜在投资人透露，未来极有可能推出面向数据科学、安全、产品研发设计、金融等领域的自动化产品。

高速成长的 AI 创业公司，除了要与 Anthropic、OpenAI 抗衡，还面临多重困境：企业尚未实现盈利；财务报表上，采购英伟达专用服务器、维持 AI 服务运转的成本居高不下。服务器供应紧张，迫使 Cognition 等多家初创公司与云厂商签订长期合约，以锁定算力资源。

Cognition 向部分潜在投资人表示，公司会预付一部分云服务费用，锁定当下并不完全需要的算力，相关成本分期摊销，性质接近自建数据中心这类资本开支。

知情人士介绍，Cognition 自建服务器集群，一方面用于训练 AI 编程智能体的新模型，另一方面面向客户提供服务。公司通过对现有开源模型进行二次微调（后训练）完成新模型训练。这套从英伟达租赁的服务器集群每年开支高达数亿美元，也是公司今年或烧掉 8 亿美元现金的核心原因。另据消息，公司第二季度现金消耗约 2 亿美元。

一名知情人士表示，如果剔除自研编程模型的开发开支，Cognition 的自由现金流已基本接近盈亏平衡线。

数学天才出身的 CEO 斯科特・吴对产品信心十足，Cognition 向企业客户承诺：倘若 Devin 交付的工程产出未能达到客户付费对应的价值，企业客户最高可获得 1000 万美元的服务抵扣额度。

毛利率承压

知情人士透露，Cognition 企业业务当前毛利率接近 50%，该统计口径未纳入模型训练成本。Anthropic、OpenAI 在计算毛利率时，同样将高额的模型训练费用排除在外。

普通软件企业普遍追求 70% 以上毛利率，但 AI 创业公司必须承担高昂的算力支出，难以企及传统软件公司的盈利水平。

受服务器成本超预期上涨拖累，Anthropic、OpenAI 同样被毛利率问题所困扰。OpenAI 去年毛利率不升反降，滑至 33%，远低于此前 46% 的预期，2024 年该指标为 40%。Anthropic 2025 年毛利率为 40%，较内部乐观目标低 10 个百分点，原因是谷歌(337.71, -1.39, -0.41%)、亚马逊(256.26, -4.02, -1.54%)的服务器推理成本较计划高出 23%。两家公司均对外预计，未来几年毛利率将稳步回升。

利好的一面是，知情人士称，Cognition 已实现模型运行效率的提升，同一套服务器集群可以创造更多营收，管理层判断该趋势仍将延续。

Cognition 投入资金自建集群，将部分业务的 AI 模型推理算力部署在本地，而非像其他初创公司一样把推理外包给专业云服务商。前期投入更高，但从长远看可以节省成本，不再向中间商让渡利润。

营收规模上，Cognition 落后于被 SpaceX 以 600 亿美元收购的对手 Cursor。Cursor 最新年化营收达 40 亿美元，去年年底仅约 10 亿美元；不过 Anthropic、OpenAI 在编程相关业务上的营收体量依旧远超这两家公司。

两家公司的编程业务都深度依托 Anthropic、OpenAI 的底层模型，但都在自研定制大模型，尝试把客户业务负载迁移到成本更低的自研模型上。

“现在真的好用了”

Cognition 主要面向大型企业客户。公司向潜在投资人表示，约有 50 家企业客户每年向其支付超过 100 万美元；其中一家未披露名称的客户贡献了 Cognition 约 10% 的业务收入。

CEO 斯科特・吴三年前创立 Cognition，投资方包括 Founders Fund、Lux Capital、8VC，累计融资额已超 20 亿美元。彭博社此前曾报道 Cognition 正洽谈新一轮融资，估值目标 400 亿美元。

Cognition 的产品 Devin，最初定位于自动化完成复杂编程项目，理念相当超前，但早期版本实际效果不及预期。这也解释了 Cognition 近期在旧金山投放广告、亮出口号“现在真的好用了”的原因。

数学天才出身的斯科特・吴对产品极具信心，Cognition 向企业客户承诺：如果 Devin 输出的工程成果未能达到客户付费对应的价值，客户最高可拿到 1000 万美元额度的服务抵扣金。吴本人未就本篇报道发表评论。

责任编辑：郭明煜