资本竞逐国产GPU新势力
记者丨孙燕
编辑丨卜羽勤 金珊 张明艳
近期，摩尔线程（688795.SH）、沐曦股份（688802.SH）、壁仞科技（06082.HK）以及天数智芯（09003.HK）陆续公布了上市后的首份年度报告。
2025年，这四家图形处理器企业的营收均实现显著提升，但整体仍处于亏损状态。其中，摩尔线程、沐曦股份与天数智芯的亏损幅度有所收窄，而壁仞科技则因研发投入增加等因素，亏损规模进一步扩大。
这些成立仅五六年的GPU企业，尽管尚未盈利，却支撑着数千亿的市值。关键原因在于其背后复杂的股东构成——一场汇聚了市场投资机构、国家级引导基金、地方国资以及产业资本的“资本长跑”正在上演。
推理应用成为收入增长核心动力
从营收规模看，沐曦股份位居首位，达到16.44亿元。摩尔线程紧随其后，2025年营收为15.06亿元。壁仞科技和天数智芯的营收也双双突破10亿元大关，分别为10.35亿元和10.34亿元。
在增速方面，摩尔线程与壁仞科技2025年的营收增长均超过两倍，增幅分别达到243.37%和207.2%。沐曦股份和天数智芯的营收也分别实现了121.26%和91.6%的增长。
2025年，四家国产GPU厂商仍未实现盈利：沐曦股份归属于上市公司股东的净利润为-7.89亿元，亏损同比收窄43.97%；摩尔线程归属于母公司所有者的净利润为-10.24亿元，亏损同比收窄36.70%；天数智芯经调整后的净亏损为4.38亿元，同比收窄32.1%；壁仞科技经调整的年度亏损为8.74亿元，亏损同比扩大13.9%。
谈及营收增长，沐曦股份表示主要得益于GPU产品出货量的大幅提升，从而带动了收入规模的显著扩张。其中，训推一体GPU板卡销售量达到33649片，同比增长147.31%；智算推理GPU板卡销售量达4946片，同比激增866.02%。
天数智芯的推理产品线同样收入大涨。2025年，该公司通用GPU产品带来的收入高达9.23亿元，同比增长149.6%，占总收入的89.3%。具体而言，训练旗舰产品天垓系列贡献收入5.84亿元，同比增长116.7%；云端及边缘推理应用产品智铠系列带来收入3.39亿元，同比增长238.2%。
除了芯片本身，智算集群的规模化部署与交付，正日益成为国产GPU厂商收入与资产结构中的重要组成部分。
沐曦股份年报披露，截至2025年末，该公司GPU产品累计销量已超过5.5万颗，其产品已成功部署于10余个智算集群，算力网络覆盖了国家人工智能公共算力平台、运营商智算平台及商业化智算中心，地域范围横跨北京、上海、杭州、长沙、中国香港等地。
壁仞科技也透露，公司已交付多个大规模智算集群项目，包括2048卡光互连光交换GPU超节点集群和数个市场化的数千卡级智算集群，客户群体涵盖国家级算力平台、电信运营商、商业AI数据中心、AI/大模型公司以及各类企业客户。
“AI智能体的普及正在引发算力需求的倍增效应，单次Agent调用可能触发数十次模型推理，使得推理算力需求呈现指数级增长。”该公司指出，先进封装、光互连与超节点等技术将成为突破扩展性瓶颈的关键路径。
资本持续涌入
沐曦股份年报显示，截至2025年末，瑞银集团和韩国未来资产证券株式会社（自有资金）已跻身前十名流通股东（或无限售条件股东）行列。
值得注意的是，沐曦股份于2025年12月17日才登陆资本市场，至12月31日仅有两周时间。这两家机构作为合格境外机构投资者（QFII）迅速进入流通股东名单，意味着其买入动作相当积极。
在上市之前，市场化投资机构同样是国产GPU成长道路上的早期“领路人”。例如，红杉中国曾是摩尔线程和沐曦股份早期核心的外部投资方，而启明创投与高瓴资本则均是壁仞科技的早期核心投资方。
国资力量也是国产GPU厂商的重要“护航者”。例如，在摩尔线程背后，深圳、无锡、武汉、盐城等地方国资通过产业基金广泛布局；沐曦股份则吸引了上海、南京、绵阳、天津等地的核心资本；壁仞科技的股东名单中，也可见上海、深圳、珠海等地方国资的身影。
特别值得一提的是，长三角地区的国资力量在股东名单中尤为密集。
上海国资不仅重金押注了沐曦股份、壁仞科技、天数智芯这三家本土GPU厂商，还通过上海国盛进行跨区域布局，稳居摩尔线程第二大外部股东之位。
无锡国资与摩尔股份深度绑定。在惠山国控集团的多轮追加投资支持下，摩尔线程已将系统级产品研发总部落户惠山区，并计划将部分上市募集资金专项投向惠山区的新一代自主可控AI SoC芯片研发项目。
此外，南京国资重点投资了沐曦股份，通过南京和利国信智芯进行参股；江苏多地则通过盐城大数据基金、沛县乾曜兴科技、扬州聚兴鑫等主体参股摩尔线程。
目前，紧随摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯之后，燧原科技也正在冲刺科创板IPO。随着国产GPU厂商陆续登陆资本市场，国产GPU领域的竞争，正从融资竞赛阶段，转向业绩兑现的下半场。
责任编辑：杨赐
新浪财经声明：此消息系转载自合作媒体，新浪财经登载此文出于传递更多信息之目的，文章内容仅供参考，不构成投资建议。
郑重声明：1.根据《证券法》规定，禁止编造、传播虚假信息或者误导性信息，扰乱证券市场；2.用户在本社区发表的所有资料、言论等仅代表个人观点，与本网站立场无关，不对您构成任何投资建议。用户应基于自己的独立判断，自行决定证券投资并承担相应风险。
