机构后市展望：外部冲击有限，市场或维持震荡向上，聚焦供需紧张品种

本周三大股指表现分化，上证综指上涨0.70%，深证成指微涨0.37%，创业板指则下跌0.29%。对于未来市场走势，各大机构给出了自己的研判。

中信证券：避开热门，寻求差异

近期A股市场行情集中度偏高，光通信与消费板块呈现出明显的此消彼长态势。然而历史经验表明，与热门赛道最对立的板块，未必是抱团瓦解后表现最佳的领域。我们认为，接下来应关注商品价格波动趋缓后，基本面资金定价权的回归以及能源化工品的潜在上涨机会。当市场开始真正评估供应链中断的经济影响时，由供需缺口驱动的持续涨价与超预期利润将成为关键线索。配置的底层逻辑依然在于对中国优势制造业定价权的重估，代表性行业包括新能源、化工、有色金属及电力设备。同时，需密切关注国产AI的进展，硬件侧“量”的逻辑爆发可能是当前AI产业链上预期差较大的方向。DeepSeek V4的推出虽不及前代版本引发广泛热议，但国产模型已从“可用”迈向“好用”，并随着国产硬件在下半年的规模放量（官方文件已明确提及昇腾超节点），正逐步实现“好用且实惠”，开源生态闭环正在形成。国产模型与海外顶尖模型的差距已非核心问题，“好用”程度与性价比才是值得在2026年二季度观察的重点。此外，建议继续增加对低估值板块的配置，重点关注券商与保险。对于周期性涨价品种，短期虽受原油期货波动影响，但航道受阻、现货短缺累积以及供应链中断影响的扩散是正在发生的事实。市场反应可能暂时钝化，但长期来看终将反映现实，对此仍需保持密切关注。

中信建投策略周观点：外部风险整体可控，关注三条高景气主线

美伊谈判目前陷入反复拉锯的僵局，油价波动加剧并重回105美元上方。这虽然会构成持续的市场扰动因素，但局势失控并急剧恶化的尾部风险相对有限，同时A股市场对地缘政治恐慌也已显现出一定的脱敏迹象。AI算力板块业绩出现一些波动，但横向比较仍属于稀缺的高景气方向。财报披露后的市场表现，也反映出AI算力产业正从“主题概念”阶段向“业绩兑现”阶段过渡。在景气度稀缺的环境中，市场资金选择向高景气赛道集中。总体而言，当前市场正处于验证景气度的关键窗口期，建议重点关注三条逻辑主线：AI算力板块、煤炭煤化工等能源安全板块、以及中游制造尤其是新能源板块。行业层面重点关注：AI算力（半导体、光通信等）、油气生产、煤炭、煤化工、电力设备、机械设备等。

华金证券：业绩期过后，科技成长会高低切换吗？

当前来看，业绩披露期过后，科技成长板块短期可能出现高低位切换，医药、传媒、计算机、电力设备及新能源等领域可能出现补涨行情。（1）科技成长短期可能出现高低切换。一是从涨跌幅看，4月以来通信、电子、军工涨幅较高，医药生物、传媒、计算机等涨幅相对较低。二是从业绩看，已公布的2025年年报业绩同比增速排名靠前的科技成长行业是电子、计算机、传媒、国防军工，通信、电子、军工的涨幅可能已较为充分地反映了业绩的高增长。（2）医药、传媒、计算机、电新等科技成长行业短期可能出现补涨。一是从产业趋势看，短期AI、电新、创新药等产业趋势或景气度可能向上。二是从政策看，短期集成电路、创新药、绿电等相关支持政策不断落地。

国海证券：“抢跑”的日历效应与五月市场风格转换

4月底至5月或可关注中小市值主题风格的阶段性回归。从日历效应来看，5月份股价与业绩的相关性会阶段性减弱，市场可能进入主题轮动阶段，高景气方向可能重新出现较好的投资赔率。同时考虑到日历效应可能前移的特征，我们认为4月底即可开始关注中小盘主题行情的回归。（1）一季报落地后，5月业绩因子影响力阶段性减弱，高景气方向可能重新出现较好的赔率。（2）对于换手率高、希望参与主题投资的投资者，5月可以阶段性关注有潜在催化剂、拥挤度偏低的主题，如军工/商业航天、机器人、创新药、国产算力等，但需注意速战速决，因为6-10月往往是市场主线浮现、行业轮动速度再度下降的时期。从下半年产业景气主线来看，我们仍然建议关注前期重点推荐的光模块、储能、电池材料以及存储器等方向。以上方向的产业逻辑均处于高景气加速期或盈利修复确认期，且年初至今盈利预测上修幅度居前，体现了市场对后续基本面改善的较高预期。

申万宏源策略一周回顾与展望：二季度关注什么？

短期超跌反弹后，后续可能还有震荡休整阶段，2026年下半年可能还有新一轮创新高行情。本轮市场底部，也是（小盘成长）风格底部，前期占优方向的赚钱效应上行可能缓慢启动。少数景气结构演绎独立行情，是震荡休整阶段的典型特征。少数景气结构同样受到行情演绎规律的约束，短期集中上涨反映了业绩高增长后，也可能转向高位震荡阶段。我们的中短期市场观点正在得到验证，重申观点：在美伊冲突背景下，宏观情景收敛，特别悲观的情景基本被排除。美伊冲突作为资产定价主要矛盾的阶段告一段落，风险偏好触底回升。市场回归“两阶段上涨行情”的中期格局，短期超跌反弹后，后续震荡休整阶段还可能延续一段时间。2026年下半年，市场总体可能向上突破，演绎新一轮创新高行情。本轮市场底部，也是（小盘成长）风格底部。本轮小盘成长调整，经历了进攻结构向顺周期切换、HALO交易以及美伊冲突引发高风险偏好资产出清，调整的时间和幅度都相对充分。本轮成长风格回归，呈现中美共振特征。美股纳斯达克指数创新高，A股创业板指数创新高。这佐证了A股中期大概率仍处于上行趋势中。对于暂时缺乏新催化剂的方向，绝对和相对收益的低点已经出现，但行情启动可能较慢，再创新高的时间可能是季度级别。业绩期之后，二季度关注什么？1. 二季度宏观层面关键验证节点并不多。5月特朗普可能访华，构成地缘政治走向的关键验证期。5月美联储主席交接前后，货币政策预期可能更加明确。2. 经济结构性亮点，仍是外需重于内需。内需改善即便延续，也面临后续持续性的担忧，不易带来高弹性投资机会。而中国供应链安全与能源安全，可能向出口出海链的景气Alpha转化，验证产品涨价、向海外传导成本端压力的能力。这构成新增高景气的重要来源。制造业有机会的阶段，外资回流与中东资本流入可能形成共振，提升行情弹性。3. 当前涨幅较大的方向集中在科技龙头，赚钱效应扩散尚不明显。一季报验证期收官，业绩空窗期开启，一个有利于主题行情演绎的窗口出现。后续可能阶段性演绎主题活跃、赚钱效应扩散的行情。

渤海证券：政策部署服务业扩能提质，短期业绩因素占据主导

策略方面，虽然外部因素对A股行情发展仍有扰动，但短期业绩因素正占据主导地位，在业绩推动下，行情呈现一定的结构性特征。考虑到业绩密集披露期正进入最后阶段，风险因素有待释放，资金的观望情绪可能有所抬升，配置上或许可以等待业绩因素明朗后再做选择。行业方面，业绩端，截至4月23日，上市公司2026年一季报的披露率仅有13.9%；其中，电子、电力设备等高景气领域的归母净利润同比增速高于整体水平。结合未来产业端增量催化预期，行业配置方面可重点关注：（1）在AI通胀叠加超大规模智算集群建设以及DeepSeek V4有望深度适配国产算力的背景下，算力板块的投资机会；（2）在国内政策部署算电协同叠加海外能源转型推升出海预期的背景下，电力设备行业的投资机会；（3）在部分品种供给刚性叠加美元信用体系走弱的背景下，有色金属的投资机会。此外，在地缘风险尚存叠加低利率环境推动中长期资金入市的背景下，还可关注高股息品种（煤炭、银行）的配置机会。

浙商策略：市场演绎极致分化，短线勿追高、中线等右脚

展望后市，随着光模块龙头冲高回落，大盘“领头羊”创业板指在4月8日以来首次跌破5日均线，这意味着本轮创业板指的主升浪大概率暂时告一段落，短线或开启双向波动。但创业板20日均线仍是非常强的支撑，调整过后仍有机会冲高。另一方面，由于近期其他主要宽基指数（尤其科创50）均被创业板指“牵引”，一旦创业板指开始震荡，则整个大盘都有可能进入震荡整理状态。我们认为，本轮“非创指数”若开启调整，则上证指数有望逐步形成相对于3月23日低点的“右脚”，届时将是较好的配置机会。需要指出的是，市场运行斜率往往由“事件”来决定，近期全球资本市场对中东局势基本“脱敏”，但该地区局势依旧扑朔迷离，对此我们应加以重视。此外近期市场上演“极致风格”，全市场前5%股票的交易金额占比按日度计算已达46%、按月度计算超43%，需要警惕因极度分化而带来的市场波动。配置方面，基于“市场分化光模暂休，创指震荡非创跟随”的判断，我们建议：对于创业板指（及关联度较高的科创50），以短线修整对待、切勿追高，等待充分整理后再行介入；对于其他标的，建议以上证指数为“锚”，按照区间震荡来看待，待市场回落、构筑“黄金右脚”时加以配置。考虑到创业板指波动引发大盘整理，而中东局势扑朔迷离，全球资本市场对油价上行定价不充分，因此可以适当配置红利品种（尤其能源相关）。此外，可以考虑以恒生科技、证券和部分回调充分的创新药作为“备选”，在回调中逢低介入，作为防范上行风险和回补仓位的选择之一。

光大证券：市场短期或将延续震荡上行格局

短期内市场有望延续震荡上行态势。一方面，虽然中东地缘紧张局势仍在持续，相关不确定性尚未完全消散，但经过前期的调整，市场对中东局势的边际变化已逐步钝化，避险情绪带来的短期扰动持续边际弱化；另一方面，4月或将召开的政治局会议，有望推动市场政策预期持续升温，进而带动市场风险偏好逐步修复，叠加上市公司一季报陆续进入披露窗口期，优质企业的业绩韧性有望为市场走势提供扎实的基本面支撑，引导场内资金向基本面稳健的优质标的持续集聚。综合来看，在多重利好因素共振下，短期内A股市场或将延续震荡上行的格局。风格方面，预计市场在未来或将在“弱现实、强情绪”及“弱现实、弱情绪”情景间波动，对应于成长及防御风格的轮动。经济现实方面，预计经济整体将温和复苏，经济预期将较为平稳。市场情绪方面，中东地区冲突或为影响市场情绪的主导因素，在“谈判”与“冲突”的反复拉扯下，市场情绪可能也会出现大幅度的反复波动。总体而言，预计市场风格或在成长及防御风格间进行轮动。

国信证券：上涨过后，如何客观判断AI的拥挤度？

短期市场震荡向上趋势不改，结构上行业配置应适当均衡。往后看，尽管因地缘冲突反复和业绩披露期到来，市场短期或以震荡为主，但在海内外积极因素推动下，市场震荡向上趋势不改。一方面，外部环境整体趋于缓和，叠加5月中旬中美领导人会晤有望就部分核心领域进一步强化共识，有望推动市场风险偏好回升。另一方面，一季度财政支出正靠前发力，国内稳增长政策发力正推动基本面改善。结构上，伴随着风险偏好修复，产业趋势向上的科技成长等高景气主线弹性更大。另外，应重视安全考量下的战略资源品、以及白酒地产相关板块。

东吴证券：如何看待当前市场交易结构的分化？

把握“交易结构修复”与“景气主线延续”的平衡当前市场结构分化较为极致，或存在修复的需求。高位板块阶段性回调后，其他景气板块可能会轮动上涨。结合当前依然处于业绩报告的密集披露期，配置上应该把握“交易结构修复”与“景气主线延续”的平衡。一是油价面临上行压力，关注泛能源品种。4月7日特朗普TACO后，现货原油与期货原油的价差拉大。现货原油价格主要反映供需逻辑，而期货价格在供需基础上还包含了情绪溢价。价差拉大的本质是资本市场对地缘局势的乐观定价。随着停战预期逐步被消化，情绪溢价将回归理性，原油定价逻辑也将重新回到供需基本面。中东油气设施遭受战争破坏，完全恢复需要半年时间，供给端缺口仍较大，因此油价中枢仍有上行压力，而期货价格将快速向现货价格收敛。在此背景下，建议关注泛能源品种：一是新能源方向的锂电、储能、风电，二是周期板块中的化工分支。二是依然看好AI硬件业绩兑现。当前AI硬件板块交易结构较为拥挤，短期进一步走强的阻力较大。但行业景气度持续向上的趋势未变，核心标的的业绩兑现能力依然较强。建议重点关注业绩与估值匹配度较高的光模块、半导体、PCB等领域龙头，去伪存真。

责任编辑：郭栩彤

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