华泰期货：铜市情绪乐观 铜价偏强运行
来源：华泰期货
作者：师橙
市场资讯与关键数据
期货行情：
2026-05-11，沪铜主力合约开盘104500元/吨，收盘104620元/吨，较前一交易日微涨0.07%；昨日夜盘沪铜主力合约开盘105500元/吨，收于106770元/吨，较昨日午后收盘上涨3.01%。
现货情况：
据SMM消息，昨早盘沪期铜2605合约震荡整理后小幅上扬，开盘104250元/吨，震荡后冲高至104730元/吨，收报104680元/吨；隔月Contango月差区间20-70元/吨，当月进口盈亏维持亏损200至250元/吨。上海电解铜销售情绪环比小幅提升、采购意愿回落。早盘持货商首轮报价偏高后连续下调升水，平水铜品牌报价不一、好铜报价偏高，湿法铜货源稀缺报价坚挺；后续报价继续走低，部分品牌出现贴水，非注册铜成交贴水幅度较大。今日来看，下游面对高价位接货意愿偏弱、仅进行刚需采购，现货升水重心下移。临近本周五合约交割日，交割逻辑逐渐显现，对现货升贴水形成支撑。预计沪铜现货将延续弱势整理，下行空间受交割预期限制。
重要资讯汇总：
地缘方面，外交部发言人称：应国家主席习近平邀请，美国总统特朗普将于5月13日至15日对中国进行国事访问。这是中美两国元首继去年10月釜山会晤后再次面对面交流，也是美国总统时隔9年再次访华。习近平主席将同特朗普总统就事关中美关系及世界和平发展的重大问题深入交换意见。美伊方面，谈判陷入僵局。美国总统特朗普表示，目前美国同伊朗停火协议仍有效，但“极其脆弱”，处于“岌岌可危”状态。特朗普称美国方案核心是“伊朗绝不能拥有核武器”，然而伊朗回复中未作出此承诺。特朗普尚未决定是否重启疏导霍尔木兹海峡通行的“自由计划”。伊朗外交部表示，谈判优先事项是结束战争、解除制裁及封锁等问题，浓缩铀等问题将在适当时候决定。
矿端方面，外电5月8日消息，Mariana Minerals宣布重启美国犹他州东南部Copper One项目的采矿作业。该项目占地1万英亩，自2009年起生产高纯度铜阴极。公司于2025年第四季度收购Lisbon Valley Mining Company后获得该场地控制权。尽管精炼活动持续，但因成本上升及招工困难，采矿作业于2024年底暂停。此次重启从初始阶段即采用先进自主系统，使Copper One成为全球首个在采矿、精炼及项目执行中全面使用自主工具并由单一操作系统管理的矿山。核心平台MarianaOS集成了MineOS、PlantOS和CapitalProjectOS，支持从采矿到铜生产全流程运营。公司计划通过该系统，结合现场额外矿床开发及废铜回收，到2030年将项目高纯度铜阴极年产量提升至5万吨。此外，外电5月8日消息，中国国有企业中国中铁股份有限公司（CREC）旗下子公司提议在刚果民主共和国开发一座潜在全球最大的铜矿之一。刚果矿业部声明称，CREC代表周四与矿业部长Louis Watum会面，讨论该项目预期年产铜20万至50万吨。该矿山位于中部东开赛省，而非目前所有运营铜矿所在的东南部加丹加地区。项目将由CREC子公司与国有钻石企业MIBA合资组建。刚果矿业部表示，总统Felix Tshisekedi“热切希望该项目尽快实现”，但未提供投资规模或开发时间表的具体细节。过去十年刚果铜产量增长逾两倍，巩固了其仅次于智利的全球第二大铜供应国地位，其中中国公司占产量的大部分。
冶炼及进口方面，上海金属网5月9日讯，持仓数据显示，上周投机基金连续第四周增加在美国COMEX期铜市场的净多单，这也是六周来第五次增加净多单。美国商品期货交易委员会数据显示，截至5月5日，投机基金在COMEX铜期货和期权市场持有净多单63，144手，比一周前增加2，348手或4%。前一周净买入1，664手。其中基金持有多单80，296手，比一周前增长4，382手；持有空单17，152手，比一周前增长2，034手。空盘量为248，308手，比一周前增加2，041手。
消费方面，近期铜终端需求呈现整体偏弱、结构分化格局，高铜价叠加传统淡季来临，下游采购以刚需补库为主，市场成交氛围谨慎。电力行业线缆订单平稳，但电网投资增速放缓，两网订单疲软，海缆、储能领域需求相对稳健；家电行业进入淡季，空调等终端产品排产下滑，漆包线、铜管需求走弱；建筑施工行业需求边际回暖，但力度有限，对铜消费拉动不足；新能源汽车、光伏领域维持稳健增长，成为需求端主要支撑。节后复工复产对终端消费拉动不明显，下游企业面对高铜价观望情绪浓厚，备货意愿低迷，原料库存持续消耗。展望下周，终端消费难有明显回暖，传统淡季效应持续显现，仅新能源、储能等领域保持韧性，下游采购仍以刚需为主，整体消费动能偏弱，难以对铜价形成强力支撑，市场维持观望态势。
库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化1600.00吨至401000吨。SHFE仓单较前一交易日变化-1851吨至88077吨。5月11日国内市场电解铜现货库24.26万吨，较此前一周变化-0.89万吨。
策略
铜：谨慎看多
上周铜市呈现矿端持续偏紧，需求偏淡，库存拐点初现的格局。海外矿端扰动不断，铜精矿加工费持续走低，原料支撑强劲；国内精炼铜社会库存止降转增，进口到货偏紧，废铜供需僵持、成交清淡。铜材加工与终端消费受高铜价及淡季压制，开工普遍回落、刚需采购为主。预计周内铜价维持震荡略微偏强格局，价格波动区间或在103，000元/吨至107，200元/吨。有套保需求的企业可以根据上述区间调整买入与卖出套保比例。
套利：暂缓
期权：卖出看跌
风险
需求复苏不及预期
流动性风险
投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号
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责任编辑：朱赫楠
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