智谱营收7亿市值近万亿 解禁潮将至引担忧
雷递网 雷建平 6月19日
当腾讯、小米、美团、理想汽车等昔日“老股”股价触及年内低点时，大模型新秀智谱（代码：02513.HK）的股价却似脱缰野马般狂飙。
截至昨日收盘，智谱股价报2094港元，单日涨幅高达26%；按周四收盘价核算，公司总市值已达9336亿港元。
智谱的市值已超越网易、京东、小米、美团、百度等一众老牌科技巨头，其体量甚至达到百度的三倍、美团的两倍。
同期，MINIMAX股价报497.6港元，市值为1561亿港元。与MINIMAX相比，智谱股价的疯狂涨幅令人咋舌，甚至有网友调侃：“别叫智谱了，不如叫‘离谱’。”
年营收7.2亿，经调整净亏32亿
据悉，智谱成立于2019年，源自清华大学的技术成果转化。公司秉持“让机器像人一样思考”的愿景，始终专注于通用人工智能（AGI）的研发。
智谱的商业模式以MaaS（即大模型API调用）为核心，打法类似OpenAI与Anthropic。MaaS模式具备高度灵活性与可扩展性，交付的是“通用智能”而非“定制项目”，能以低成本将智能赋能至无限场景，迅速实现大模型调用量的规模化增长。
作为中国最早投身大模型研发的厂商之一，智谱原创提出了基于自回归填空的通用预训练范式GLM，被业界誉为“中国的OpenAI”。
然而，对比OpenAI与Anthropic，智谱在商业化落地方面显然尚有不足。
财报数据显示，智谱2025年营收7.24亿元，较上年同期的3.12亿元增长131.9%；毛利为2.97亿元，上年同期为1.76亿元；
其中，智谱2025年云端部署收入达1.9亿元，较上年同期的4850万元激增292.6%；这一增长主要得益于集团通过持续迭代提升了模型智能上限，优化后的模型表现显著推动了调用量的增加。
智谱2025年本地化部署收入为5.34亿元，较上年同期的2.64亿元增长102.3%。
智谱2025年期内亏损为47.18亿元，上年同期亏损为29.58亿元；经调整后的净亏损为31.82亿元，上年同期为24.66亿元。
解禁期将至 市值恐生震荡
智谱的投资方阵容豪华，涵盖美团、蚂蚁、阿里、腾讯、小米、金山、Boss直聘、好未来等产业资本，以及君联、红杉、高瓴、启明创投、顺为、达晨等一线机构，并获得了各地方政府国资的支持。
智谱于2026年1月8日在港交所挂牌上市，发行3741.95万股，发行价定为116.2港元，募资总额43亿港元；扣除上市相关费用1.75亿港元后，募资净额为41.73亿港元。智谱由此荣膺全球大模型第一股。
在智谱上市过程中，吸引了国际长线基金、知名产业资本及投资机构作为基石投资者，包括北京金融控股集团旗下的JSC International Investment Fund SPC、JinYi Capital Multi-Strategy Fund SPC、PerseverancAsset Management、上海高毅、WT Asset Management、泰康人寿、广发基金、3W Fund Management等11家机构，共计认购29.8亿港元，基石投资者占比接近七成。
智谱已集结了一支由北京核心国资、头部保险资金、大型公募基金、明星私募基金及产业投资人构成的全明星基石投资团队。
具体来看，JSC International Investment Fund SPC认购1.79亿美元，JinYi Capital Multi-Strategy Fund SPC Ltd认购700万美元，PerseverancAsset Management认购2900万美元，上海高毅认购900万美元，WT Asset Management认购4490万美元，泰康人寿认购3000万美元，广发基金认购4200万美元，3W Fund认购1800万美元，雾凇认购7500万美元，Optimas Capital Limited认购1000万美元，凌云光技术国际有限公司认购500万美元。
值得注意的是，智谱公开发行的股权仅占总股本的5.76%，剔除基石投资者持股后，真正在市场流通的股票占比仅为1.81%。这意味着智谱当前的流通盘极小，仅需少量资金便能撬动资本市场的剧烈波动。
智谱在2026年6月18日的成交额高达93亿港元，但成交量仅为491.69万股，远低于腾讯的3011.91万股，也小于小米的2亿股成交量。
智谱股价能维持在高位的核心逻辑在于公司尚未进入解禁期，一旦2026年7月解禁期开启，更多股票将流入市场，股价势必面临更大的震荡风险。
目前，智谱已完成IPO上市辅导，正筹备登陆科创板。若成功在科创板上市，智谱将成为A股首只大模型概念股，并形成“A+H”股的双重上市格局。
然而，外界不禁担忧，在智谱港股市值如此高企的背景下，其科创板发行与估值将如何定调？这是否会给A股投资者留下巨大的泡沫隐患？
另一方面，尚未上市的月之暗面（Kimi）近期借着智谱、MINIMAX市值上扬的东风，持续进行融资，半年内累计融资超39亿美元，总融资额突破376亿元，成为国内大模型创业公司中累计融资最多的企业。
当前，Kimi已开启新一轮融资，投前估值达300亿美元（约合2351亿港元）。Kimi的投前估值已超过即将解禁的MiniMax，但略逊于智谱。
Kima此前在20亿美元的融资过程中已显现出一定风险，即部分投资者在获取份额后对外转手兜售；而此次300亿美元的投前估值，若对标OpenAI和Anthropic的万亿美元估值，似乎被低估；但考虑到Kimi身处中国，尤其是若后续寻求港股上市，后期投资者在短期内或将面临巨大的风险挑战。
