AI究竟属于哪一场技术浪潮

昨天突发奇想，对于去年毕业的年轻人，过去这一年最完美的结局会是什么样，想到一个终极美梦的版本：

25年６月你结课了，去券商宏观组实习六个月，期间拿着老爸给的十万块开了期货账户，跟着领导炒白银。

１月底你实习答辩没通过，失去了留用机会。你很生气，觉得领导都是傻比，赌气把账户里的一百五十万全部多单转空单，跟领导做对手盘。结果刚好碰上一月底的金银大跌，虽然工作没了，但账户躺着冷冰冰的一千万。

春节后你天天投简历找工作，准备面试资料的时候发现很多研报都在吹资金要从有色轮动到化工，你对化工也不熟、想着要不索性买化工的上游——原油试试。你刚买完，美伊战争就开战了，你忙着准备面试两周没看盘，再打开发现身家已迈入A9行列。

４月，一家做美股的私募给你发了offer。老板过去业绩很牛，人也很江湖气，拍胸脯说兄弟跟我干，包赚大钱。于是你把期货账户的一个亿换成美金，跟着老板满仓满融梭哈美光。直到今天，毕业一年的你身家已达五亿。

上述都是意淫，下面聊点实际的。

我在今年进一步理解了偶像的那句箴言：需求决定方向，供给决定弹性。这句话不仅适用于商品，也适用于股票。每一波大的主题行情的确都是需求驱动的：16年开始的地产周期驱动茅台需求、20年开始的新能源驱动宁王需求。

这种行情中，当价格达到“刺激价格”时，人们总会产生这样的疑问：需求到底是不是永续的？

刺激价格是指价格涨到了上游利润好到准备扩产的位置——我发现这个概念股票商品都适用。

我想说，还有人问出这种问题的时候，说明行情还没结束、甚至没到最疯狂的时刻。问完这个问题的一段时间内，人们看着一路上行的股价形成共识：哪怕上游扩产、供需反转的时刻还远远没到来，主题行情还不会结束。

以上结论可以把他放在当下的AI行情里思考。

我想先理一下AI产业链。

市场上AI相关公司可以分为大模型公司、算力硬件公司、软件应用公司、机器人公司。

当前已实现的逻辑是这样：大模型公司为了训练优秀模型，需要算力，于是大量投资建算力中心；算力中心需要硬件，部分硬件供不应求，价格飙涨，对应相关公司业绩飙升，股价飙升。

而我们已知：大模型公司AI Capex还在继续增加（已达美国GDP2%），这个引发的算力需求方向并没有改变，那么行情就还没有结束。

这是我从基本面上找锚，你如果从资金面上反驳我我也认，但我觉得流动性不是终结一次主题行情的关键。

有些人会说，那造出来那么多算力中心产生的算力供给不一定用的完啊，万一就像恒大的房子，造的时候豪言壮语去融资，卖的时候无人问津烂尾楼了咋办？这就到了下一个逻辑。

大模型公司造这么多算力中心得用啊，用完得有产出啊，如果一直没有产生实际收益，那他用于AI Capex的钱也不是大风刮来的，也总会花完。

所以下一步的逻辑会是：大模型公司需要有收入来支持这个投资。那要么应用层出现突破，来个划时代的改变生产力的软件，帮公司创收&节省人力成本（Anthropic已初具此态）；要么机器人层面完成普及，工厂普遍采用AI＋机器人形式，生产率提升。

当前看大模型公司的资金链确实有点艰难，像去年一样用现金流投已经不够投了，谷歌开始债券融资投。但AI可是项时代性的技术革命，我想让投资者参与融资的办法一定比困难多。

最后回收题目。多数问题是没有正确答案的，你看到市面上的答案都是屁股决定脑袋给出的。

最激进的（多是科技股持有者），会觉得AI对标的是第一次工业革命，AI基建对标当时的铁路建设，落地即可连通世界——有实际产出从而产生利润，估值向上回归，泡沫消除；

温和点的（多是持币观望者），会觉得AI对标互联网革命，当前对需求的过度乐观会导致基建过剩、估值过高，需要时间/现象级应用来消化这些算力；

泡沫最大的风险是不参与，如果定力不够迟早会买进去。

最悲观的（不能说老登吧，但大概率消费股持有者），会说AI对标美苏时期的太空大战，这玩意的投资是不会有任何实际产出的（无经济价值），纯中美国力比拼（有地缘价值，但时效无法判断）。

我个人更倾向在前两个里选，2概率高些，但1也不是不可能。就看我上面写的“下一步逻辑”能不能实现了。