AI 硬件赛道四强：科瑞、生益、联瑞与思泰克深度解析

近期重新梳理了科瑞技术、生益科技、联瑞新材以及思泰克这四家企业。

虽然这四家公司均涉足 AI 硬件产业链，但各自的定位截然不同：生益科技主营覆铜板与 PCB，联瑞新材专注高端粉体材料，科瑞技术侧重于自动化设备及精密零件，而思泰克则聚焦于机器视觉检测领域。

2025 年全年营收达 26.32 亿元，同比增长 7.55%；归母净利润为 2.73 亿元，大幅攀升 95.93%。2026 年第一季度营收 6.18 亿元，增幅 15.42%；归母净利润 6942 万元，同比激增 56.87%。

从业务构成来看，移动终端占比 37.06%，新能源占 31.30%，精密零部件占 17.64%，N 类业务占 14.00%。核心看点在于移动终端的海外产能布局、新能源叠片设备、半导体及光模块设备，还有精密零部件业务。

就行业地位而言，该公司并非通用设备巨头，更偏向于针对细分客户的定制化设备供应商。客户结构上，前五大客户贡献销售额 11.12 亿元，占比高达 42.24%，客户集中度相对较高。

供需层面，并未出现明显的供不应求局面，仍由项目制设备订单主导。新能源设备领域竞争压力依旧存在，而半导体和光模块则是新的业绩增长点。

股权结构方面，实际控制人为 PHUA LEE MING，2025 年未发生变动。资本运作上，2025 年完成了对利科机电的并购及中山科瑞的出售，其中出售子公司对归母净利润的影响约为 8240 万元，因此利润的高增长中包含非经常性损益因素。

总结：科瑞技术属于“设备 + 零部件”制造型股票，当前亮点在于半导体/光模块及新能源叠片业务，风险点则是客户集中度高、项目波动性以及资产处置带来的利润贡献。

生益科技是覆铜板（CCL）、粘结片及 PCB 领域的领军企业，处于电子材料产业链中游。其上游涵盖铜箔、玻纤布和树脂，下游则延伸至 PCB、AI 服务器、通信、汽车电子及消费电子等领域。

2025 年营收高达 284.31 亿元，同比增长 39.45%；归母净利润 33.34 亿元，劲增 91.76%。其中，覆铜板和粘结片收入约 177.74 亿元，PCB 业务收入为 91.44 亿元。2026 年一季度营收 81.41 亿元，同比增长 45.09%；归母净利润 11.58 亿元，同比翻倍增长 105.47%。

行业地位上，生益科技是全球刚性覆铜板的龙头之一。在上述四家公司中，其供需逻辑最为强劲：AI 服务器带动了高频高速覆铜板的需求，加之铜价、玻纤布等原材料价格上涨，行业出现了明显的涨价传导效应。

技术层面，核心在于高频高速、低损耗及高多层 PCB 材料，AI 服务器的普及推动了 M7/M8 及更高级别材料的升级迭代。

股权方面，公司无实际控制人，股权结构较为分散；广新集团等是重要股东，2025 年未见控制权变更。

总结：生益科技是 AI 服务器材料链的核心龙头，基本面最为扎实，短期受益于高端 CCL/PCB 的量价齐升。风险在于原材料涨价传导不畅、AI 产业链景气度波动以及估值可能提前透支。

联瑞新材专注于功能性无机粉体材料，核心产品涵盖球形硅微粉、角形硅微粉及球形氧化铝等。其产业链位置处于先进封装、覆铜板及导热材料的上游环节。

2025 年营收 11.16 亿元，同比增长 16.15%；归母净利润 2.93 亿元，同比增长 16.42%。2026 年一季度营收 2.94 亿元，增幅 23.16%；归母净利润 7164 万元，同比增长 13.64%。

行业地位上，它是细分粉体材料领域的龙头，卡位先进封装、HBM/Chiplet、高频高速覆铜板及导热材料等升级关键环节。球形无机粉体毛利率较高，2025 年该类产品收入 6.52 亿元，同比增长 18.70%，毛利率达 51.92%。

客户方面，公司已披露的客户包括生益科技、华海诚科、中科科化、兴凯半导体等；前五大客户占比较高，需持续关注客户集中度变化。

供需层面，高端粉体需求旺盛，主要源自 AI/HBM 先进封装、高速基板及导热材料的升级需求；普通角形粉体竞争则相对平淡。这并非全行业紧缺，而是高端产品的结构性机会更优。

技术方向上，Low α、低介电损耗、低 CUT 点及高导热球形粉体是核心发展路径。股权方面，实控人为李晓冬、李长之，未见控制权变动。

总结：联瑞新材是 AI 先进封装和高端基板材料链中的“小而美”企业，盈利质量优良。风险点包括客户集中、高端产品认证周期长以及扩产后的竞争加剧。

思泰克主营 3D 机器视觉检测设备，核心产品包括 3D SPI 锡膏印刷检测仪、3D AOI 自动光学检测仪及 AXI X-Ray 检测设备。其产业链位于电子制造设备中游，广泛应用于 SMT、半导体后道、汽车电子、服务器、锂电及通信设备等制程检测。

2025 年营收 4.81 亿元，同比增长 38.08%；归母净利润约 1.12 亿元，增幅 44.56%。2026 年一季度营收 1.12 亿元，同比增长 45.56%；归母净利润 2643 万元，同比增长 44.18%。

行业地位上，其在 3D SPI 细分领域占据优势，虽然体量不大，但毛利率极高，2025 年机器视觉业务毛利率约为 49.98%。

供需方面，需求端受益于电子制造精密化、AI 服务器、汽车电子及半导体后道检测的升级；但机器视觉检测设备领域的竞争也在加剧，并不存在普遍缺货的逻辑。

技术核心在于 3D 成像、光源系统、机器视觉算法及 AI 检测模块。公司 2025 年研发投入达 4499.55 万元，同比增长 25.26%。

股权与资本运作方面，公司于 2026 年 5 月披露了限制性股票激励计划，拟授予 310 万股，占总股本 3.00%，覆盖 77 名激励对象，授予价格为 41.64 元/股。

总结：思泰克是机器视觉检测设备的小型龙头，业绩增速最快但体量最小。风险在于行业竞争加剧、客户拓展不及预期，以及估值弹性大导致的波动性较高。

生益科技：最契合 AI 服务器材料主线，业绩已得到验证。

联瑞新材：高端粉体材料领域的“小而美”，先进封装和高频高速基板是主要看点。

科瑞技术：具备设备与精密零部件弹性，重点关注半导体、光模块及新能源设备订单。

思泰克：机器视觉检测小龙头，增速迅猛，但体量小、波动也更为剧烈。

后续重点关注三点：AI 服务器材料是否持续涨价，先进封装材料能否持续放量，以及设备公司的订单能否真正转化为利润。

题材炒作可以先行，但最终仍需回归业绩基本面。

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