百亿元算力订单背后的108人团队

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来源：野马财经

去年营收仅1.45亿，行云科技(27.510, -1.64, -5.63%)靠什么承接百亿算力订单？

作者 |于婞

从濒临退市的跨境电商，到四个月斩获近百亿算力订单的科技公司，有棵树只用了不到一年。

如今这家公司已更名为行云科技（300209.SZ），并刚官宣一笔超55亿元的大单。

7月1日晚间，行云科技披露公告，控股子公司海南行云智算科技有限公司（下称“海南行云”）与“VC客户”签署《计算平台服务协议》及《补充协议》，海南行云向VC客户提供算力服务，协议期限为5年，含税总金额约55.08亿元。

值得注意的是，海南行云成立于2026年5月25日，注册资本仅1000万元，行云科技持股49%。也就是说，从成立到签约，这家公司仅存续37天。

而这已是过去四个月里，行云科技签下的第四份“亿级”算力订单。据《证券时报》报道，今年3月，行云科技全资子公司长沙悦云树与头部客户签署5年期服务器租赁协议，项目总金额超36亿元，采用分批采购、分批交付模式稳步推进；5月25日，控股子公司行云存算拿下3.22亿元AI服务器SSD硬件销售大单；6月16日，全资子公司深圳行云刚与“VB客户”签下10.14亿元算力服务协议。加上最新55亿订单，四笔合计接近百亿规模。

资本市场的反应立竿见影，今年以来，行云科技股价涨幅已超400%。

但喧嚣之下，核心问题难解：这家刚完成重整、2025年营收仅1.45亿元、2026年一季度仍亏损2203.64万元的公司，如何兑现百亿订单？

截至7月3日，行云科技报收27.51元/股，总市值255亿元。

图源：罐头图库

四个月四笔大单

行云科技算力订单客户身份极为“神秘”。最早36亿服务器租赁订单客户称“V公司”；6月10.14亿订单客户称“VB客户”；7月55亿订单客户称“VC客户”。

这些客户是谁？公司公告统一回应：因商业保密，履行涉密豁免披露流程，未披露交易对手完整信息。

更令人困惑的是签约主体的股权结构。

本次55亿订单签约方海南行云，工商信息显示成立于2026年5月25日，注册资本仅1000万元。但公告中出现“乌龙”，将成立时间误写为2025年5月25日。

图源：

行云科技公告

图源：

国家企业信用信息公示系统官网

股权结构显示，行云科技在海南行云仅持股49%，其余51%由两家主营“文化传媒”和“广告传媒”的公司持有：海南钧沐灼堂文化传媒持股48%，海南星博广告传媒持股3%。公告明确标注二者“非关联方”。

一家文化传媒公司，为何出资近半参股算力公司？

天眼查穿透显示：钧沐灼堂唯一股东为新加坡公司BYTE VISION PTE.LTD.，该公司于2026年6月11日设立上海拓算企业管理合伙企业（有限合伙），持股99%。

钧沐灼堂2025年年报显示参保员工仅3人。对为何选择该企业为合资方，行云科技回应“蓝鲸新闻”称：“涉及商业机密”。

类似情况也出现在上一笔10亿订单主体深圳行云中。该公司成立于2025年10月17日，成立不足一年。面对“突击设立”质疑，行云科技回应称：“重整后全面转向双主业，批量新设子公司承接新业务”。

如何吞下百亿订单？

行云科技的财务状况，是这出“算力神话”中最强烈的反差。

先看基本面。2025年年报显示，全年营收仅1.45亿元，同比下滑62.57%；归母净利润亏损8318.4万元，由盈转亏。

若拉长时间线，公司自2020年起持续亏损，2020-2025年归母净利润分别为-8.71亿元、-26.76亿元、-3.67亿元、-4.85亿元、0.57亿元、-0.83亿元，六年累计亏损44.25亿元。

2026年一季度营收同比增397.86%至1.12亿元，但主要因算力业务并表，仍亏损2203.64万元，经营活动现金流净流出达3.74亿元，同比扩大8756.07%。

公司财务压力显著。2025年末货币资金8.77亿元，至2026年一季度末降至6.21亿元，单季减少29.13%。预付款项暴增2323.38%至2.23亿元，存货激增1337.85%至6217万元。公司解释为“业务扩张致供应商预付款增加”。

这意味着，仅前期备货就消耗近三成现金储备。

图源：罐头图库

55亿合同意味着巨额服务器采购前置投入。行业估算，首批GPU服务器采购成本或达数亿至十数亿元。公司称资金来源为自有资金、银行授信及金融租赁，但亦坦言：“若融资不及预期，将影响履约并推高财务成本”。

事实上，公司已在多方“筹钱”。5月29日公告拟向股东宋超群借款1亿元用于采购海外算力服务器；6月公告拟使用不超过1.2亿元闲置募集资金补充流动资金。

另一个常被忽略的数字是员工规模。2025年年报显示，员工总数仅108人，同比减少21.17%。尽管新业务注入或带来人员扩充，但现有团队能否快速提升技术、运维与交付能力，仍是市场焦点。

有棵树“重生”搞算力

行云科技如今在算力市场高歌猛进，宛如一部“重生爽剧”。

其前身是知名跨境电商“有棵树”，曾为“华南城四少”之一，巅峰年销售额超50亿元。

但自2021年起，受亚马逊封号潮与行业竞争加剧拖累，业绩断崖式下滑。2021年巨亏26.76亿元，此后三年连亏。2024年4月29日，被实施退市风险警示，简称由“ST有棵树”变“*ST有棵树”。

2024年9月30日，长沙中院裁定受理有棵树重整申请。产业投资人最终确定为深圳市天行云供应链有限公司（下称“天行云”）联合体。2024年12月25日，法院裁定重整计划执行完毕。

重整完成后，原实控人肖四清股权被大幅稀释，天行云实控人王维成为新实控人。2026年2月，公司正式更名为“行云科技”，证券简称变更，“跨境电商有棵树”成为历史，“AI算力行云科技”登场。

行云科技在2025年年报中将2026年定义为“战略落地关键之年、价值重塑开局之年”，明确向AI转型，聚焦“全球化AI硬件与服务体系建设，推进算力、液冷、芯片等配套技术研发”。

图源：罐头图库

但“重生”之路坎坷。新旧实控人间的冲突很快浮出水面。

重整期间，天行云曾承诺三年内为公司导入营收50亿元、利润5亿元。但入主后迟迟未兑现，甚至发函称承诺函部分内容“未生效且已实质废止”。

2025年7月，前实控人肖四清起诉王维与天行云，索赔1000万元。随后，双方围绕董事会控制权爆发公开内斗：肖四清主导的第六届董事会两次否决王维方换届提案，直至2025年10月，王维方通过临时股东会完成“换血”，肖四清、肖燕等创始团队全部离任。

2026年1月，法院一审判决认定《承诺函》合法有效，但以“暂未履行不应归责于天行云”为由，驳回继续履行请求。肖四清当庭表示上诉。

更大隐忧是控股股东股权冻结。截至当前，王维所持9185万股（100%）、天行云所持2564万股（100%），已被多个法院轮候冻结，涉及潇湘君和基金、云锋基金、肖四清等债权人。据报，云锋基金提起仲裁，源于天行云未履股权回购承诺。

监管已亮红灯。2025年9月29日，肖四清、王维及天行云因“涉嫌未按规定披露重大信息”被证监会立案调查。2026年3月，湖南证监局开出1000万元罚单，深交所同步公开谴责。

行云科技并非孤例。近年A股掀起传统企业跨界算力潮，如华策影视(7.390, 0.06, 0.82%)、莲花控股(11.820, -0.43, -3.51%)、三安光电(18.230, -0.81, -4.25%)等，主业横跨玩具、调味品、影视等领域，普遍呈现“主业萎缩、跨界转型、密集签约”剧本。

“投资者需警惕多重风险：首先是业务真实性，其次是履约能力，最后是估值泡沫。”新智派新质生产力会客厅联合发起人袁帅表示，“许多企业跨界算力，本质是蹭热点抬股价，缺乏长期布局。订单常无实质约束，随时可能终止。热点退潮后，估值将快速回落。投资者不能仅看公告金额，应核查业务合理性、团队专业性与资源匹配度，避开蹭热点陷阱。”

对行云科技而言，“55亿算力大单”故事足够诱人，但真正决定市场信心的，是未来五年合同能否持续兑现。一家成立仅37天的新公司，能否真正成为AI算力市场重要玩家？一家曾靠跨境供应链起家的企业，能否完成向AI基础设施运营商的转型？

责任编辑：杨红卜

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