中金维持吉利汽车跑赢评级 目标价看高至30港元

中金发布研究报告称，维持对吉利汽车(18.06, -0.61, -3.27%)（00175）2026年和2027年盈利预测不变。当前股价对应2026/2027年7.9倍/6.3倍市盈率。维持跑赢行业评级及30.00港元目标价，对应12.6倍/10.1倍2026/2027年市盈率，存在60.7%的上行空间。

中金核心观点如下：

二季度业绩达到市场预期

公司披露上半年业绩：上半年实现收入1736亿元，同比上升16%；归母净利润为90.91亿元，同比下降2%。其中二季度收入同环比上升15%/7%至898.2亿元，归母净利润同环比上升36%/18%至49.2亿元，二季度业绩符合市场预期。

极氪驱动产品结构优化，海外业务表现亮眼

公司销量保持稳健，二季度乘用车销量同环比增长1%/1%至71.4万辆；分品牌看，吉利银河/领克/极氪销量同比变动-3%/-23%/+105%至28.1万辆/6.3万辆/10.1万辆，极氪高端新车型放量推动产品结构升级，使平均单车收入同比增加1.6万元至12.6万元。二季度出口表现强劲，销量同环比增长188%/34%至27.1万辆，二季度出口销量占比进一步攀升至38%，主要得益于东盟、拉美等地区出口拉动。

毛利率持续改善，核心利润增速良好

上半年毛利率同比上升1.5个百分点至17.9%，其中二季度毛利率同环比变动+1.3/-0.9个百分点至18.4%，毛利率提升主要源于高端车型与出口拉动。费用端，公司期间费用率保持稳定，销管费用率同环比变化-0.2/+0.7个百分点至13.0%。在此基础上，二季度单车盈利同环比增长60%/12%至7200元，已连续多个季度改善。同时，公司核心净利润持续提升，二季度同环比上升62%/12%至51.2亿元。随着极氪8X/9X等高端车型加速出海，该机构预计盈利水平将持续走高。

全球化布局深入推进，轻资产与高端化双轮驱动

吉利持续推进全球化战略，以2.21亿欧元收购福特西班牙工厂34%股权，并计划在瓦伦西亚工厂投产两款新能源车型，全面支撑吉利强劲的海外市场增长动能。同时，吉利授权沃尔沃运营领克欧洲业务，共享沃尔沃渠道。该机构认为，合作模式有助于吉利以轻资产方式拓展全球市场，进一步打开成长空间。

风险提示：贸易摩擦风险；行业竞争加剧；新能源业务推进不及预期。

责任编辑：卢昱君

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