长城证券业绩大幅落后同业：半年营收逆势下滑 倚重自营反输大盘

来源：新浪财经上市公司研究院

作者：图灵

近期，长城证券(8.130, -0.03, -0.37%)公布半年报，2026年上半年，该公司营收同比出现下滑，净利润仅微幅增长不到1%，显著落后于行业平均水平。

截至8月27日，44家以纯证券业务为主的A股券商中，已有28家披露半年报，长城证券在营收增速和净利润增速上双双位列末位，排名暂时垫底。

在上半年全行业业绩普遍大幅向好的背景下，长城证券业绩明显落后的主要原因之一是投资交易业务收入显著下滑。该公司自营业务收入占比约为40%，虽然高度依赖自营收入，却未能跑赢市场，其投资策略的有效性和投资能力仍有待检验。

营收与净利双双落后同业

据多家媒体引用中证协数据，从行业母公司口径统计，上半年证券行业营业总收入同比增长32%，净利润同比增长23%。其中，上半年自营收入累计同比增长12%，二季度母公司口径下自营业务收入同比增长88%。

2026年上半年，长城证券实现营业总收入28.44亿元，同比微降0.53%；归属于上市公司股东的净利润13.94亿元，同比增长0.69%；扣除非经常性损益后归母净利润13.94亿元，同比增长1.09%。

无论从营收增速还是净利润增速来看，长城证券都明显落后于行业。值得注意的是，在目前已披露半年报的28家上市券商中，长城证券的营收增速和净利润增速均暂时处于末位。

今年上半年，招商证券(18.710, 0.06, 0.32%)营收同比增长108.19%，净利润同比增长104.87%；国泰海通(17.920, 0.01, 0.06%)营收增长97.56%；华安证券(8.330, -0.09, -1.07%)净利润增长102.55%；财达证券(6.700, -0.01, -0.15%)净利润增长104.59%；中泰证券(5.740, -0.05, -0.86%)净利润更是暴涨146.38%。即使是规模庞大的中信证券(27.930, 0.00, 0.00%)，也取得了营收增长50.00%、净利润增长69.60%的成绩。

在这份冗长的业绩增长名单中，长城证券的表现显得格外突兀。营收-0.53%的同比变动和0.69%的净利润增速，与那些动辄翻倍的同业相比，差距悬殊。2026年上半年，长城证券营业收入位列行业第26名，净利润位列行业第22名。从绝对排名看，公司尚处于行业中上游，但就增速而言，已被众多对手远远甩开。

尤其值得关注的是，长城证券上半年的营收竟然出现负增长，与行业整体上行态势形成强烈反差。拆分业务来看，证券投资及交易业务收入同比下滑28.49%、投行业务收入同比下降21.16%，是导致营收负增长的两大主因，其中占比较高的自营业务冲击尤为明显。

业务结构过于倚重市场行情 自营依赖度高却未能跑赢大盘

从业务细分来看，2026年上半年，长城证券财富管理业务实现收入15.53亿元，同比增长29.21%，占公司营收比重约为55%，构成首要收入支柱；证券投资及交易业务（自营）收入为11.25亿元，同比下滑28.49%，营收占比约40%。

分析指出，自营投资业务与财富管理业务均为典型的"看天吃饭"型业务。而能够体现券商差异化竞争优势和特色化能力的投行业务、资管业务，长城证券的收入占比却相当有限。

2026年上半年，长城证券投行业务实现营收1.11亿元，同比下降21.16%，营收占比仅为3.89%；资管业务更是表现"隐身"，收入仅0.36亿元，同比增长6.07%，营收占比尚不到1个百分点。投行与资管两项业务合计占比尚不足5%。长城证券投行业务在电力能源领域具有一定特色，但收入规模过小，尚不足以形成显著的差异化竞争力。

2026年上半年，长城证券自营投资业务成为左右公司整体业绩的关键变量，该业务收入11.25亿元，同比大幅下滑28.49%。由于自营业务收入占比高达40%，其显著下行基本抵消了其他板块的收入增长贡献。

分析认为，过度依赖自营、经纪等业务会导致业绩随市场周期大幅波动。"靠天吃饭"是中小券商普遍存在的痼疾，但长城证券的特殊之处在于，其高度依赖自营业务，却未能在市场环境向好的情况下取得超越市场的表现。

2026年上半年，A股市场呈现明显的结构性行情特征，主要指数表现分化明显，科创50以64.25%的涨幅领跑各主要指数，北证50则下跌13.14%；上证指数微涨3.16%，深证成指上涨19.82%，创业板指上涨35.58%。A股市场交投活跃度显著提升，据东方财富(19.420, -0.20, -1.02%)Choice数据统计，上半年A股累计成交金额达317.56万亿元，较2025年同期的162.68万亿元大幅增长，刷新半年度历史纪录。截至2026年上半年，A股市场上市公司总数达5,528家，较2025年末新增58家，市场总市值持续扩张。

然而，长城证券上半年证券投资及交易业务收入却逆势同比下滑28.49%，跌幅接近30%。

长城证券在半年报中阐述："权益投资业务以现金流稳定、分红率高且估值具备安全边际的高股息资产作为底仓配置，同时充分利用行业ETF增厚收益弹性；高度重视风险控制与回撤管理，动态调节仓位与风格敞口，在交易拥挤与市场波动加剧阶段始终恪守'择时、选股、节奏与仓位管理'四个维度的纪律化执行，有效抑制组合净值波动。"

然而从近三成的跌幅来看，上述投资策略在上半年的市场环境中效果并不理想。2026年上半年市场的核心主线集中在科技、AI、半导体等成长赛道，高股息、ETF等策略属于防御型配置，在市场风险偏好显著抬升的环境下容易落后于科技板块。分析认为，一家优秀的投资机构应当具备根据不同市场环境灵活调整策略的能力。而长城证券的表现恰恰反映出其过度依赖单一策略：市场风格契合时收益丰厚，风格切换时则容易陷入被动。

多重挑战交织叠加

除业绩疲软之外，长城证券在2026年上半年还承受着多方面的压力。

其一是高管层频繁变动。2026年1月，公司董事会聘任周钟山担任公司总裁及财务负责人，聘任阮惠仙担任公司董事会秘书。7月，孙嘉锋接替徐楠出任首席信息官职务。短短半年之内，总裁、财务负责人、董事会秘书、首席信息官均完成换任。

其二是合规风险频发。2026年7月，长城证券微信小程序因违法违规收集个人信息被国家计算机病毒应急处理中心点名通报。这并非公司首次在信息技术合规领域"栽跟头"。2018年公司曾因集中交易系统中断而收到警示函。时隔八年再度因信息技术问题被通报，提示公司在信息安全和合规管理方面或存在系统性的薄弱环节。

其三是大股东减持套现。长城证券持股5%以上股东深圳新江南于2026年6月22日至2026年8月11日期间累计减持4974.28万股股份，减持均价为8.45元/股，合计套现4.2亿元。大股东的减持举动，无论基于何种考量，都将对市场信心产生一定的负面冲击。

责任编辑：公司观察

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