算力升级的传导链条与投资机遇

近期在研究液冷技术的过程中，我有一个非常直观的感受，基于算力提升的演进，确实是一个漫长的过程，但同样也会有一个终点，从资本市场来看，这个终点已经隐约可见了。

故事起始于那块并行计算的GPU，大模型在训练阶段不需要存储容量，只要速度快就足够。这个阶段所有人的目光都聚焦在算力芯片上，英伟达成为最大受益者。

随着算力集群规模不断扩大，如何将更多算力整合起来同时不损失效率，光通信成为破局之道，于是易中天应运而生。

进入推理和agent时代，大模型需要大规模的记忆能力，存储架构因此被重新定义，庞大的存储需求成为刚性需求，海力士、三星、美光、闪迪等存储巨头成为新领军者，涨幅都相当可观。

更多的GPU、存储、CPU、服务器板上元器件日益密集，对速度的追求愈发极致，功耗和发热量也随之攀升，这就需要更大的PCB板、更强的散热解决方案，景气度于是传导至PCB和液冷领域。

展望未来，当大模型日趋成熟，AI在各行业的渗透率持续上升，就会迈入毫秒级算力时代。此时需要更多高速连接线、更强的网络通信能力，射频芯片的景气周期也将被激活。

细细品味会发现，AI早期阶段，龙头几乎只有英伟达一家。传导到光模块阶段也只有易中天，而到了现在，各路龙头无论大小都如雨后春笋般涌现，这并非市场盲目炒作，而是算力需求持续向下传导的必然结果。

景气度传导越往下，龙头数量越多。如果新增龙头数量开始减少或增速放缓，则意味着AI硬件的传导已接近尾声。按照这个标准判断，当前绝非AI算力这轮行情的终点，而是中间高潮的起始阶段。

真正的高潮，或许还需要约半年时间才会到来。

从产业发展逻辑看，这波上涨后，绝不可能重演许多人用15年乐视、全通教育类比的惨烈结局。AI算力服务器有使用寿命，大概5-7年后会迎来一波更新换代潮，新换的服务器只会更先进更强悍，这样新贵们会逐渐从成长股蜕变为新的价值股，最终由价值投资者接盘。

价值投资者们，实际上才是这波AI算力的最终接棒者。

另外，AI算力的蓬勃发展已经开始催生更多AI应用场景，目前最有可能率先突破的是coding AI，预计1-2个月内就会有重大更新，其次是具身智能大模型，英伟达与宇视科技合作研发，顺利的话年底就可能崭露头角，再之后是工业智能大模型。

这些真正的AI应用已经在路上，并且将在不远的将来成为市场新的主线龙头。

科技浪潮不会以个人意志为转移。

交易层面分析。

从3月底这波上涨已经持续2个多月，即便是之前几轮大级别行情，也很少连续上涨超过3个月。6月实际上是业绩真空期，7月才会陆续有各种财报数据继续推动市场前行。从交易角度而言，难度实际上在加大，当然，如果信念坚定，能够忽略波动，操作就会相对轻松一些。